美日外汇的投资机会
◆张益伟
短期内,美元走高,日元走低的趋势依旧持续。截至2024年2月6日,每美元对应148.57〜58的交易水平,企业的景气感好于市场预期并且在改善。美国经济强劲,美联储(FRB)早期降息预期已经减弱,因此日元抛售、美元买入的势头占据主导地位。此外,1月份美国非制造业(服务业)景气指数达到市场预期之上的53.4,近期经济指标显示经济良好。预计美联储降息的时机将被推迟,因此日元贬值、美元升值的趋势加强。
中长期内,美元贬值、日元升值的趋势已经确定。下图,根据彭博社计算而出的美国和日本的金融政策加息降息概率,我们预计美联储在2024年4月30日至5月1日之间将开始降息25个基点(1bp=0.01%),之后在7月30日、31日和11月6日、7日分别降息25个基点。关于日本的金融政策,我们预计日本银行将在经过劳资谈判集中回答日之后,于4月25日至26日召开的金融政策决定会议上决定取消长短期利率操作(YCC)并解除负利率。此后,短期内可能会继续保持零利率政策。今年金融政策背景下的总体趋势是美元贬值、日元升值,并且趋势非常明显。
收益于日币贬值的日企目前业绩良好,但未来预计将面临逆风
日经 225 指数的股票受益于日元走弱,正在上涨。根据日经新闻的报道,截至2023年4至9月期,主要77家企业的营业利润较去年同期增加了约8100亿日圆,占过去最高营业利润增加额的一半。尽管海外生产规模扩大,日本企业受益于汇率的情况相较以往有所减少,但仍在继续推动业绩增长。日经新闻对日经225指数公司进行了统计,其中77家公司公开了2023年4至9月期营业利润(包括部分业务利润)的汇率影响金额。平均汇率约为1美元兑141日圆,约下跌了7个日圆,增加了8129亿日圆的利润。扣除这一点,“基于业绩”的营业收入增长了10%,但实际上增长了20%。 虽然收益低于去年同期(约2万亿日元),但在日元贬值20多日元的情况下,依然可观。
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丰田汽车的最新财报创下了历史最高纪录。该公司宣布2024年3月期的合并净利润预期(按国际会计准则)比前一期增长了84%,达到4万5000亿日元,并将之前的预期上调了5500亿日元。丰田的净利润首次达到4万亿日元台,并且实现了两年来的最高盈利更新。
然而,未来日本经济可能面临逆风。预计随着日美利率差进一步缩小,将增加日元抛售、美元买入的压力。如果对主要货币的日元升值趋势加强,可能会带来日本经济面临进口物价上涨的一方面,同时也可能导致出口企业利润下降、股价下跌等逆风。此外,对日本银行早日解除负利率政策的期望正在上升,日元贬值趋势已经开始出现变化。因此,考虑到这些因素,日本经济面临逆风的可能性也在增加,这可能会导致包括汽车在内的出口企业利润下降、股价下跌等情况发生。(作者系Finlogix株式会社首席分析师)
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